作者 | 美股先锋
01 发生了什么
最近几个交易日Facebook的股价先涨后跌，尤其是周五经历了一波大跌。放远一点看其实9月的时候就基本单边下跌了，那么究竟是发生了什么？
从9月说起，下跌的主要影响因素包括通胀、供应链问题和零售数据不好（广告和零售紧密相关），另外经历了青少年保护、数据安全和隐私等问题。9月零售数据出来后，远高于市场预期，电商一哥亚马逊和Facebook都迎来了一波上涨。其中亚马逊先行，Facebook几天后补涨，所以有朋友call335一夜之间也干翻倍了。
但是要命的是上周四盘后Snap财报暴雷，准确来说是财报还行，下调了未来预期收益。此前我们文章也分析过，影响因素主要是苹果的新隐私政策让广告商们无法追踪数据，没办法评估广告表现。因此大量的广告转向了苹果，如下图。
可以看到深蓝色（苹果搜索广告）占比从4月开始一路上升，伴随着浅蓝色（Facebook）的一路下降。
上周五Facebook大跌5%，就在市场一片悲观的情绪下，Facebook昨晚交出财报，盘后拉涨1.79%，我们从数据来看这份财报到底怎么样。
02 经营解读
财报显示Facebook上一季度营收290亿美元，同比增长35%，略低于市场预期的294.5亿美元，这种小miss影响不大。每股收益EPS 3.22亿美元，高于市场预期的3.17，这个也不是很大的影响因素。
从上图可见，Facebook的营收、成本、利润水平都保持稳健增长，其中经营利润率36%和去年同期37%基本持平。
其实核心的问题在于产品端，也就是Facebook后续经营和增长的根基受到较大影响，而冲击的来源主要是Tiktok，以及苹果的隐私政策。从关键指标来看——
Facebook虽然DAU（日活跃用户）仍然在增长，Q3达到19.3亿，但是同比增速仅6%，增速放缓非常明显，比较好的消息是衡量用户黏性的指标DAU/MAU保持66%的高水平。
从包括Facebook、Instagram、Whatsapp、Messenger等在内的全家桶的DAP（日活跃用户）来看，情况会好一点。DAP达到28.1亿，同比增长10.6%，明显高于Facebook本身App。另外DAP/MAP保持79%的高水平，经营稳定。总的来说Facebook的基本盘还是稳的。此前Facebook一直被诟病老龄化严重，但是Instagram的迅猛发展某种程度上进行了一定的补助。
如上图可见，Facebook虽然在总体使用时长上领先于其他一众小弟，但是结构性的问题已经比较明显——18-24岁用户平均每天使用38mins，而同一用户层在Tiktok使用时长是57mins。虽然中坚力量25-34岁用户平均每天使用52mins显著高于Tiktok，但谁更能代表未来你懂的。另外值得注意的是，Snap的18-24岁用户使用时长在其总体用户中是最高的，达到35mins，这是股不可忽视的革新浪潮——在消费互联网尤其是社交这个领域，得年轻人者得天下。
Facebook受后浪的冲击可见一斑，这也是市场保持警惕的地方。当然，这也并不意味着老牌帝国就此陨落，相反我们看到的是Facebook仍在不断求新求变。
03 下一站，元宇宙
从财报中来看，有个点特别值得注意——其他收入同比增长195%，达到7.34亿美元，这也是大超市场预期的地方。虽然这个收入相较于广告来说完全不值一提（占营收仅2.5%），但这确是未来的方向，至少在Facebook认为是这样。
那么这个其他收入究竟是什么？答案其实我们此前文章已经有过分析——元宇宙（可参见此前文章《Quest2与Facebook的元宇宙大棋局》）。此外关于元宇宙此前也有系列其他文章，包括《元宇宙的技术拼图与财富密码》、《Roblox》、《Unity》等，看官小伙伴们可自行参阅。
换句话说，这个其他收入主要来源是包括Oculus在内的MR（混合现实）的软硬件部门。管理层表示， Facebook的财报架构从今年四季报起更新，包含AR（增强现实）和VR（虚拟现实）的Facebook Reality Labs（FRL）将单独立项披露业绩表现和进行的投资活动，按财报的披露：我们投入重大的资源到AR、VR，以发展下一代的线上社交体验。注意关键词：下一代。
结合此前的消息，Facebook准备更名以更贴近元宇宙，拟在欧盟招聘1万人构建元宇宙…这波操作的决心毋庸置疑。不过另一方面，CEO扎克伯格也表示会继续大量投入元宇宙，而且短期内都不会盈利。
04 结语
虽然Facebook重注元宇宙，但是目前来看仍然太远，投资者们trade on的还是其核心产品的表现以及广告收入。从这一点来说，Facebook的后续指引不太好，预计Q4营收在315-340亿美元之间，低于此前分析师预期的348亿美元。昨晚盘后Facebook一度跌3%，但管理层宣布新增500亿美元股票回购计划，有效提振了市场信心（Q3已经回购143.7亿美元A类股票）。
从估值上来看，p/e 24处于5年内偏低位置（如下图），随着供应链问题改善，苹果隐私政策影响逐步得到解决（广告商们不会放弃SNS这个渠道），Facebook的基本面有望得到修复，现在这个位置还是比较有吸引力的。
注：本文由美股研习社团队原创，转载请注明出处，谢谢！